受美伊停戰(zhàn)協(xié)議實質(zhì)性推進(jìn)及霍爾木茲海峽復(fù)航預(yù)期升溫影響，原油市場的地緣風(fēng)險溢價被快速擠出。歐美原油期貨結(jié)算價自3月初以來首次跌破每桶80美元關(guān)口，市場情緒由“供應(yīng)恐慌”向“過剩擔(dān)憂”發(fā)生顯著切換。
在近期交易中，國際原油市場遭遇明顯拋壓。紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價格收于每桶76.05美元，單日跌幅達(dá)5.82%；倫敦布倫特原油期貨收于每桶78.96美元，跌幅達(dá)5.06%。兩大主力合約雙雙跌破80美元/桶的心理關(guān)口，創(chuàng)下自今年3月初以來的低位。與此同時，受高油價抑制效應(yīng)及新能源替代加速影響，需求端疲軟進(jìn)一步放大了價格的下行空間。
本輪油價下跌的直接導(dǎo)火索是中東地緣局勢的實質(zhì)性緩和。據(jù)報道，美國與伊朗已達(dá)成停戰(zhàn)諒解備忘錄，并計劃于6月19日正式簽署。協(xié)議的核心條款包括美國解除對伊朗的海上封鎖，并允許伊朗根據(jù)備忘錄條款立即開始出售原油。更為關(guān)鍵的是，承擔(dān)全球約五分之一海運石油貿(mào)易量的霍爾木茲海峽有望在30天內(nèi)重新開放。此前因沖突導(dǎo)致的航運中斷曾引發(fā)日均約2000萬桶原油運輸受阻，如今復(fù)航預(yù)期的升溫直接擊穿了此前高達(dá)10至15美元/桶的“戰(zhàn)爭溢價”。
隨著地緣溢價的消退，全球能源市場的供需基本面重新成為定價核心。在供應(yīng)端，除了伊朗即將恢復(fù)的出口產(chǎn)能外，OPEC+已連續(xù)數(shù)月宣布增產(chǎn)，疊加美國、巴西等非OPEC國家的強(qiáng)勁產(chǎn)量，全球原油供應(yīng)增量可觀。在需求端，高油價對經(jīng)濟(jì)的反噬效應(yīng)顯現(xiàn)，國際能源署已下調(diào)2026年全球原油需求預(yù)期。惠譽(yù)評級警告，若霍爾木茲海峽完全開放，全球石油市場可能在大約一個月內(nèi)重新陷入供過于求的局面。
盡管和平協(xié)議帶來了樂觀情緒，但物理層面的供應(yīng)恢復(fù)并非一蹴而就。霍爾木茲海峽內(nèi)遺留的水雷清理、受損能源設(shè)施的修復(fù)以及伊朗產(chǎn)能的重啟均需要數(shù)月時間。因此，短期內(nèi)油價在經(jīng)歷斷崖式下跌后，可能在75至85美元/桶區(qū)間面臨寬幅震蕩，以消化協(xié)議執(zhí)行的不確定性。但從中長期來看，隨著海峽通航正常化及全球需求增速放緩，原油市場大概率將呈現(xiàn)“短期修復(fù)、中長期寬松”的格局，油價中樞或?qū)⑦M(jìn)一步下移。
